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2024-12-23,东吴证券发布一篇环保行业的扣问清楚,清楚指出,国债收益率下行喜爱水务固废红利钞票,不竭平和化债、成长、重组三大干线。
清楚具体实质如下:
投资要点 重心推选:瀚蓝环境(600323),光大环境,昆仑能源,三峰环境(601827),兴蓉环境(000598),洪城环境(600461),景津装备(603279),伟明环保(603568),宇通重工(600817),好意思埃科技,九丰能源(605090),龙净环保(600388),高能环境(603588),仕净科技(301030),金宏气体,蓝天燃气(605368),新奥股份(600803),赛恩斯,路德环境,盛剑科技(603324),华特气体,金科环境,英科再生。 提出平和:绿色能源(601330)环保,粤海投资,北控水务集团,永兴股份(601033),军信股份(301109),武汉控股(600168),碧水源(300070),海螺创业,旺能环境(002034),重庆水务(601158),凯好意思特气(002549),三联虹普(300384)。 国债收益率下行,平和水务固废红利钞票价值重估。近期国债收益率不竭走低,红利钞票价值进一步突显。水务固废类运营钞票方法踏实,现款流预期可不竭,化债+商场化纠正惩办付费痛点,国债收益率下行现款流钞票价值进一步普及,有望迎价值重估。1)固废;熟习期成本开支快速下落,重复化债改善G端付费痛点,现款流价值突显。重心推选【瀚蓝环境2.3%(瞻望24年股息率2.3%,下同)】【光大环境6.2%】【三峰环境3.0%】提出平和【绿色能源环保5.2%】【永兴股份3.7%】【军信股份4.2%】。2)水务:量价刚性,化债改善现款流,期待商场化纠正方法理顺。提出平和【粤海投资6.0%】,重心推选【兴蓉环境2.7%】【洪城环境4.7%】,提出平和【北控水务集团6.6%】。(估值日2024/12/22) 环保行业2025年度策略:化债、成长、重组共振,环保商场化腾达! 干线1——环保受益化债:现款流/钞票质料/估值,平和优质运营/成长/弹性。 1)优质运营重估:a)化债弹性源于基本面和估值双升!盈利方法踏实,付费痛点惩办重复商场化纠正激动,对标外洋估值存翻倍空间。b)量化测算:在优质方法下秉承弹性大的。①固废:重心推选【瀚蓝环境】化债鸿沟超预期,“场地化债-促进重组-国企成长”闭环!【光大环境】应收市值弹性指数居首位,解放现款流弹性40%+,【三峰环境】【绿色能源】提出平和【永兴股份】,②水务:重心推选【兴蓉环境】【洪城环境】提出平和【北控水务集团】。2)化债成长:提出平和【中金环境(300145)】不锈钢离心泵龙头,23年制造板块净利5.37亿元(同比+21%),在复杂宏不雅环境中仍踏实增长,环保PPP出清中。3)化债弹性:平和应收类/钞票占比大,减值影响大的水务工程、生态建造、环卫板块。 干线2——优质成长:把抓战略服从点+新质坐蓐力。1)战略服从点:①再生资源:平和资源价值+需求升级。平和废家电/报废汽车拆解和生物油板块。②重心投资驱动:【景津装备】压滤机龙头市占率40%+,在宏不雅景气度回升后成长追忆!③环卫电动化:【宇通重工】受益电动化弹性最大。24Q3新能源渗入率16.60%,同比+7.05pct,环比+8.06pct,加快普及。2)新质坐蓐力:半导体洁净开拓龙头【好意思埃科技】,光伏再生水【金科环境】。 干线3——重组为支点,推动“化债-价值成长”闭环。从瀚蓝案例看下一个“化债-重组-成长”闭环逻辑,提出平和【武汉控股】股东快乐钞票盈利普及后注入。 行业追踪:1)环卫装备:2024M1-10环卫新能源渗入率同比+4.15pct至11.68%。 2024M1-10环卫车盘算销量58002辆(同比-10%)。其中新能源销售6776辆(同比+39%),其中盈峰环境(000967)/宇通重工/福龙马(603686)新能源市占率辞别为32%/21%/8%,位列前三。2)生物柴油:废油脂供应面弥留价钱高潮,生柴商场沉着。2024/12/13-2024/12/19生物柴油均价7257元/吨(周环比+0.8%),土沟油均价5393元/吨(周环比+2.5%),辩论一个月库存周期测算单吨盈利为464元/吨(周环比+24.8%)。3)锂电回收:金属价钱涨跌互现&扣头悉数微增,盈利小幅回升。限度2024/12/20,三元黑粉扣头悉数周环比微增,锂/钴/镍悉数辞别为75.5%/76.0%/76.0%。限度2024/12/20,碳酸锂7.56万(周环比-1.0%),金属钴17.50万(周环比-0.6%),金属镍12.46万(周环比-4.6%)。阐明模子测算单吨废物毛利-1.27万(周环比+0.024万)。4)电子特气:价钱举座持稳,商场沉着运转。2024/12/15-2024/12/21氙气周均价2.95万元/m?(周环比持平),氪气周均价350元/m?(周环比持平);氖气周均价125元/m?(周环比持平),氦气周均价659元/瓶(周环比持平)。 风险辅导:战略推行不足预期,财政支拨低于预期,行业竞争加重。
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